​汪涛：货币政策将持续宽松，但不会大规模刺激

汪涛：货币政策将持续宽松，但不会大规模刺激

中新经纬 1 月 10 日电 题：货币政策将持续宽松，但不会大规模刺激

作者 汪涛 中国首席经济学家论坛理事、瑞银亚洲经济研究主管

随着中国经济活动逐渐恢复正常，居民收入持续增长，消费有望继续复苏。预计 2024 年消费将逐渐常态化，居民实际收入将增长 5% 左右。但劳动力市场的复苏可能较为温和，居民收入增速可能低于疫情前水平。同时，疫情期间积累的超额储蓄已经开始小幅下降，预计在 2024 年及之后会进一步释放。但考虑到房地产市场疲软，居民信心可能不会完全恢复，储蓄率可能仍将处于高位。预计超额储蓄的释放将较为缓慢，对 2024 年居民消费增长的贡献有限。

在投资方面，基建和制造业投资增速可能会小幅放缓。政府可能会为基建投资提供更多显性支持，包括增加国债和地方政府专项债的发行额度。这将有助于抵消房地产相关收入下降和地方融资平台新增融资有限的影响。预计 2024 年基建投资将增长 5%-6%。在制造业中，与绿色转型和科技供应链相关的投资可能会保持强劲，但房地产上下游投资可能会受到需求和利润走弱的影响。总体而言，预计 2024 年制造业投资将增长 5%-6%。

通胀方面，CPI ( 居民消费价格指数 ) 增速预计将反弹至 1.2%，而 PPI ( 工业生产者价格指数 ) 将从负值转正。尽管 2023 年三季度 CPI 同比增速较低，但随着消费复苏和食品价格回升，预计 2024 年 CPI 将小幅反弹。猪肉价格可能上涨，推动食品价格增速回升至 1.5%。非食品价格增速也可能回升至 1% 以上。另一方面，房地产建设活动低迷和基建投资温和增长可能导致上游产品需求疲软。库存和产能利用率可能拖累生产者价格较长时间维持在较低水平。因此，预计 PPI 同比跌幅将逐步收窄，可能在 2024 年二季度转正，全年小幅增长 0.5%。

财政政策可能会更加显性化。预计政府可能会设定 3.5%-3.8% 的预算赤字率，并将地方政府专项债新增限额上调至 4 万亿或更高。此外，政府可能会更加严格地限制地方融资平台隐性债务规模的上升。预计 2024 年广义财政赤字率将小幅提高 0.6 个百分点，而 2023 年提高 0.8 个百分点。

货币政策预计将持续宽松，但不会出现大规模刺激。由于大多数政策制定者认为政策利率不是当前经济疲弱的主要矛盾，且美国利率可能维持在高水平、人民币仍面临贬值压力，中国央行可能不会大幅下调政策利率。此外，中国央行可能会在 2024 年再降准 25 个基点，以配合政府债券的大规模发行。随着地方隐性债务规模得到控制，政府债券发行量提高可能会降低地方政府对其他信贷的需求。总体而言，预计 2024 年信贷增速将维持在 9.5% 的稳健水平，实际信贷条件有望改善。债务占 GDP ( 国内生产总值 ) 比重预计将进一步上升 9-10 个百分点至 300% 以上，但信贷脉冲大致持平。

汇率方面，由于美元可能走弱和人民币升值压力增加，人民币兑美元汇率有望小幅升值。由于美国利率可能在更长时间内维持更高水平、美元可能保持相对强势。中国央行可能更加关注市场对人民币汇率的信心和稳定性，而不是将其作为政策工具提振出口和经济增长。预计美国经济将在 2024 年增长放缓，美联储将开始降息。同时，中国经济增长企稳、中国央行停止降息以及中美国债利差收窄等因素，有望共同推动人民币兑美元升值。预计 2024/2025 年末美元兑人民币汇率分别达到 7.15/7.00。 ( 中新经纬 APP )

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作者：付健青